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運用巴菲特價值投資策略於台股績效探討

為了解決滾雪球巴菲特和他的財富人生的問題，作者陳彥宏 這樣論述：

本文係以軍公教的工作性質為出發點，軍公教在平日上班時間擁有不易看盤、進出股市的特性之下，是否能夠活用巴菲特的價值型投資法則，在最少的研究時間以及進出市場上，透過複利累進的概念，長期投資獲取超過一般投資人或大盤的報酬，促使軍公教能順利規劃退休後之人生。因此，本文基於巴菲特價值投資策略，在考量軍公教之工作性質之情況下，討論此策略是否符合「長期持有的價值投資」與「一套完整的投資選股指導策略」之條件。本文採用2013年底的財務資料，假設投資人在2013年上市櫃財報全數公布後，依據巴菲特的選股邏輯進場買進。分別計算持有一年與持有五年的報酬率。我們依巴菲特的選股邏輯，選擇了股東權益報酬率、現金股利發放率

、本益比、毛利率、負債比率、董監持股比例，共6個指標作為判斷標準。其中股東權益報酬率至少要大於20%、現金股利發放率至少要大於55%、本益比至少要小於12倍、毛利率至少要大於15%、負債比率至少要小於50%、董監持股比例至少要大於25%。但我們發現這樣的選股邏輯太過嚴格，沒有一家公司值得長期投資。因此，我們將標準放寬為這6項指標中，至少要符合五項。放寬標準後，共有15家公司符合標準。依巴菲特投資邏輯建立的投資組合，買進持有一年後賣出，所得到的報酬率為19.72%，雖然高於大盤報酬率11.65%共8.07個百分點，但以統計的方式進行假設檢定後，並不顯著，只能接受「依巴菲特的投資邏輯進行選股，與大

盤的報酬率相同」的假設。若將投資期間延長為5年，單以年化報酬率的平均數19%來看，投資績效超越大盤7.74%共11.26個百分點。我們以統計的方式進行假設檢定後，在95%的信心水準下，結果顯著，得到「依巴菲特的投資邏輯進行選股，能超越大盤的報酬率」。我們的結論和多數學者一致，認為在短期內，依巴菲特的投資邏輯進行選股無法創造超額報酬。但長期而言，依巴菲特的投資邏輯進行選股可以創造比大盤更優異的報酬，如此符合巴菲特投資策略所選擇的投資組合具有「長期持有的價值投資」之條件。另一方面，依據各別使用巴菲特價值投資邏輯的某個選股指標，其選擇出的投資標的個股，其一年後的報酬率無法勝過大盤。如此可以證實巴菲特

價值投資策略是「一套完整的投資選股指導策略」。因此考量軍公教的工作性質下，巴菲特價值投資觀念適合軍公教作理財投資之參考。