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企業信用風險與國家貨幣風險之關係

為了解決華信退票時間的問題，作者孫丕垣 這樣論述：

亞洲金融風暴引發國際性連鎖效應，民國八十七年下半年度，金融風暴開始在我國發酵，造成我國企業爆發一連串跳票、倒閉…等財務危機事件。可知，總體經濟景氣的情況與個別企業營運的狀況是息息相關的。本文將利用Jongwoo Kim(1999)所提出利用總體經濟變數分析個別企業信用風險的方法，運用不同的角度，以本國實際的資料計算出各公司企業發生財務危機的機率。並以民國78年到民國88年間台灣地區102家上市上櫃公司為研究範圍。 本文共分五階段分析實証結果。首先，利用複迴歸模型分析退票金額比率（被解釋變數）與8個總體經濟變數（解釋變數）之線性關係，並加上變異數分析、係數估計、變異數膨脹因

子檢定做整個模型說明。其次，建立信用循環指標，表示總體經濟環境的狀況。第三，運用Merton(1974)選擇權定價模式，計算出公司的資產價值，表示公司經營的情況。第四，將上述信用循環指標與公司資產價值，套用Belkin, Forest, and Suchower(1998)所建立的模型，計算一公司發生財務危機的機率。最後，將各公司財務危機機率之計算結果與台灣經濟新報社（TEJ）每季發佈台灣企業信用評等等級與分數做相關性檢定，並與實際發生財務危機事件的時點做比較，以確定本研究結果的契合性與時效性。 實證結果得知，複迴歸模型的分析下，得出股價指數年增率、新台幣兌美元匯率、實質有

效匯率指數為具有解釋退票金額比率能力的變數。其次，信用循環指標愈大、退票金額比率愈大，表示經濟情況愈差。第三，以Merton(1974)選擇權定價模式估計出公司的資產價值，以金融、電子業為最大。第四，針對亞洲金融風暴後的時點分析，發生過財務危機事件的公司財務危機機率皆高於未傳出財務危機事件的公司。最後，得出實務界評等等級愈差、分數愈低的公司，財務危機機率也愈大，且計算結果與實際發生財務危機事件的時點尚能契合。