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BOT計畫以資產證券化融資之初步研究-以民間機構之觀點討論

為了解決ppp促參的問題，作者劉逸婕 這樣論述：

基於政府的財力與能力有限，另一方面又受到全球自由競爭的催化，BOT（Build-Operate-Transfer）模式已成為各國政府推動公共建設主要方式之一，透過民間企業的資金與經營績效，改善公共工程品質。BOT計畫最重要的就是龐大財務資金的問題，必須完全由特許公司負責，現行民間機構參與公共建設之籌資方式，除了自有資金外，多會以專案融資的方式向銀行取得融資貸款，資金缺乏流動性與多樣性。而專案融資與資產證券化同為結構性融資的一種，當具備能預期產生穩定現金流的資產，即具有資產證券化的可行性，於是BOT計畫能以專案融資取得資金，則對於資產證券化應也有相當程度的適用基礎。在現今全球金融市場積極開發創

新金融產品的時代，本研究期望以新的資金管道-資產證券化，支應BOT計畫民間機構的資金需求。BOT計畫採用資產證券化，乃分別結合兩者之特性，由政府主辦單位出讓特許經營權予民間機構，達到公共建設健全發展的目的，而民間機構再出讓其資產未來之收益權予投資人，以達到融資之目的。然而資產證券化與BOT各有其法律制度、理論與架構，故將兩者結合時勢必會存在衝突與競合之議題。於是本研究便探討其中之衝突、市場應用可能面臨的問題及相關配套措施或對策，進而整理出適用於我國制度下，BOT計畫辦理證券化資產證券化之可行架構。研究結果顯示，BOT計畫應用資產證券化在法律上，不論是辦理金融資產證券化或不動產證券化皆為可行，只

是其中對標的、證券化上限等條件充滿諸多限制，因此要採用何種證券化模式，端看民間機構是否有相關需求，必須考慮不同模式的不同限制條件，而資產證券化是否為當下最具競爭力、最具效益的融資工具？基本上，因為金融資產進行信託移轉相較於不動產單純，故建議民間機構可優先考慮辦理金融資產證券化。另外， BOT計畫採用資產證券化，必須用相關的手段機制確保民間機構依舊保有政府給予之特許經營權；並且須建立完善的監督、防範機制設計，以預防民間機構道德風險之發生。本研究經由財務試算也驗證，當BOT計畫辦理金融資產證券化時，因為大筆現金於前期流入，因此可以提高計畫之淨現值、內部報酬率、自償率，優化各財務分析指標。除了財務績

效外，對民間機構劇最大的效益，更是因為回收的現金可用做不同的融資投資決策，可支應民間機構對於資金的應急需求，將移轉、流通與變現不易的資產變現，增加資產流動性。